(120BTC.COm)讯：韩国最大加密交易所Upbit背后营运商Dunamu与Naver的金融子公司Naver Financial，预计11月27日正式宣布换股合并。估值高达50兆韩元(约340亿美元)的结盟，不只改写韩国金融科技版图，更被视为冲刺纳斯达克的敲门砖。
股权交换：加密资本反向接管
表面上，Naver Financial收购Dunamu，实际结构却像一场由加密业者主导的「反向接管」。根据报导，双方采用换股机制，每1股Dunamu股票可换约3.3至3.4股Naver Financial股票。交易完成后，原Dunamu股东将握有新公司约30%股份，超越Naver本身的17%持股，成为最大股东群体。换句话说，市值较小的Naver Financial反而把控权交到市值更高的Dunamu手中，凸显加密交易所对流动性与盈余能力的优势。
生态延伸：超级App与韩元稳定币
双方并不满足于「支付+交易」的简单叠合，而是规划一体化Web3金融生态，Naver Pay数千万用户将能在同一介面进行法币支付、加密投资与跨境汇款，犹如把PayPal与Coinbase放进同一支App。更核心的布局是发行韩元计价稳定币，利用政府近期放宽银行参与稳定币的政策，争取跨境结算与零售支付市场先机。
纳斯达克诱惑：宽松监管带来高倍数估值
2025年，美国在川普政府放宽加密监管后成为IPO热区。Bullish、Circle、eToro相继挂牌，资金偏好推升估值。根据Coindesk引述彭博社数据，Upbit日交易量约21亿美元，与在美上市的Bullish不相上下。韩国Kosdaq难给出类似倍数，赴美上市有望让合并后公司估值突破340亿美元。
监管考验：反垄断与2570万美元罚单
巨额并购难免触动监管神经。韩国公平贸易委员会担心支付与交易双寡占造成市场垄断，外界推测Dunamu可能需让渡部分投票权给Naver，以换取合并许可。同时，韩国金融情报单位(FIU)在11月对Dunamu开出2570万美元罚单，理由是KYC与可疑交易监控不足。这笔罚款虽不伤元气，却可能在准备提交S-1时放大合规疑虑。
一旦合并顺利、成功在美挂牌，韩国将诞生一个足以与Coinbase抗衡的亚洲加密巨头;若遭监管拦截，该案则可能成为垄断审查与合规风险的典型案例。无论结果为何，Dunamu与Naver的联手已说明：加密产业正快速融入主流金融，而华尔街深厚的资本池，仍是亚洲业者无法忽视的舞台。
